机械行业:关注宏观调控下的市场结构性变化

　　机械行业仍处于发展的黄金时期

　　我国目前经济发展已经过了初期阶段，正处于重化工业发展中期。

　　这一阶段，正是国民经济各行业加大折旧力度，进行大规模技术改造和升级，设备更新任务繁重的时候，这为机械行业的全面复苏创造了良好的外部环境和旺盛的市场需求。此外，国家振兴装备制造业的政策效果不断显现，细化政策还在陆续出台，将带动机械行业的全面升级和长期竞争力持续提升。

　　关注宏观调控下的市场结构性变化

　　2008年宏观经济增长仍会维持在10％以上，这已经是大家的共识。

　　在货币政策从紧、财政政策稳健的情况下，机械行业增速放缓的预期比较明确，市场结构性变化将会加剧。这种结构性变化既包括行业之间结构性变化，也包含了行业集中度的变化。变化因素将成为分析行业发展的重要线索，投资的重点在于寻找那些受益于经济结构调整，业绩有实质性提升的公司。

　　工程机械：挑战与机遇并存

　　“十一五”期间国家的各项建设任务有增无减，能够有力地保证工程机械行业的需求，预计2008年工程机械行业仍能保持30％以上的增速，由于增速下降的幅度较大，市场竞争将会更加激烈。基于行业内上市公司的抗周期性和受益于出口的程度不同，我们更看好那些在产品质量、管理能力和市场意识方面已具备较强实力的龙头公司。

　　机床行业：产品结构优化，投资价值不断提升

　　旺盛内需以及全球产业链转移趋势下构成的多层次机床产品需求，共同推动着中国机床行业的快速成长。机床行业产品结构不断优化，国产机床数控化率进一步提高，并通过加快行业整合的进程加快发展。目前，机床企业的公司治理结构不断改善，再加上国家出台的各项优惠政策，使得机床行业的投资价值不断提升。

　　造船行业：世界造船业格局变化为中国造船业提供历史机遇

　　世界造船产业向中国和韩国转移，使我国船舶工业持续快速增长，技术进步不断加快，出口成为强劲支撑。2008年人民币和韩元升值将继续推动船价上涨，景气周期还会延续，为我国造船行业的发展提供了难得的历史机遇。

　　重点关注公司

　　三一重工、柳工、山推股份、沈阳机床、昆明机床、秦川发展、中国船舶

　　一、2007年机械行业运行回顾：快、稳、好

　　（一）机械行业运行高速平稳，技术进步速度不断加快

　　2007年1-10月，机械工业生产销售稳健增长，全行业共完成工业总产值58460.97亿元，比去年同期增长31.91%，完成销售产值56945.18亿元，同比增长31.87％，均超过2006年全年总产值54717亿元。1-10月份产销增速虽然略低于前4个月的水平，但仍保持在31％以上，产值增速波动很小，运行高速平稳。

　　重点产品生产形势较好，新产品开发持续提速，产品结构调整继续向预期方向发展。2007年1-10月，新产品产值为11509.11亿元，同比增速度37%，明显快于同期工业总产值的同比增速31.91%。企业用于研发的费用普遍有所提高，国产装备满足率稳步提高（计算这个比率所用的分母是整个机械产品的市场销售额，分子是机械工业的销售额减去出口的部分），其公式如下：国产装备满足率＝（工业销售产值-外贸出口额）/（工业销售产值-外贸出口额+外贸进口额）。

　　按照这个公式计算出来的数据，2004年为77.76%，2005年为80.18%，2006年为81.23%，2007年1-9月是81.46%。说明我国国产装备的自给率不断提高，整个机械工业的技术进步速度在不断加快。

　　（二）行业运行效益显著提升

　　效益指标前八个月完成数已相当去年全年的75%以上，增长势头良好。2007年1-8月机械工业实现利润总额为2616.1亿元，同比增长47.35％（同期产值增速为32.21％），相当于2006年全年的88.2％，实现利税1450.5亿元，同比增长26.15％，相当于2006年全年的77.32％。

　　与同期整个工业实现利润相比，机械工业2007年1-8月实现利润占同期工业利润的16.75%。高于全部工业利润同期增长速度10.35个百分点，高于机械工业总产值同期增速15.14个百分点。

　　在效益大幅度提高的同时，机械行业自身的节能减排工作取得了显著进展，机械工业联合会的抽样调查数据显示，万元产值综合能耗2001年为0.194吨/万元，2006年为0.075吨/万元，年均降低21％。万元产值钢材消耗由2000年0.165吨/万元降为2005年0.11吨/万元，年均降低8％。

　　（三）出口增速继续加快，行业发展呈外向型倾向

　　在机械工业的市场结构中，外向比重正在增大，主要体现在出口增速快于进口。2007年1-9月，进出口总额为2624亿美元同比增长29.30%，其中进口1228亿美元，同比增长18.51%，出口1396亿美元同比增长40.55%，出口增长快于进口22个百分点。其中，出口交货值占总产值的比重已由“九五”末的10%左右上升到目前的16%左右，这表明中国机械工业国际比较优势逐渐显现，国际产业向我国转移的速度在加快。与西方工业国家机械产品国际市场占40％～70％的出口比重比较，我国机械产品出口比重不算高，还有扩充空间。但考虑到国家为缓解国际收支平衡的压力，除实施调整部分产品的出口退税外，有关部门鼓励进口先进机械装备，估计机械设备进口将有所增加，从而将挤占部分国内市场。

　　因此，我国机械工业一方面要努力提高出口增长的效益，另一方面还要促进对外贸易的稳定平衡发展和外贸增长方式的转变。

　　从目前的情况来看，2007年进出口增速25%以上，虽进口增速加快，但进出口贸易仍能基本平衡。得益于我国机械工业的国际竞争力不断增强和世界经济的增长，未来我国机械工业仍将保持大出大进的外贸格局。

　　（四）机械行业各分行业增长分化明显

　　2007年1-10月份，机械工业13个分行业中生产全部以两位数同步快速增长，同比增速在30%以上的行业有8个。

　　工程机械行业生产增长明显高于其他行业，以44.55%的速度强劲增长，增速比去年同期的33.67%提高10.88个百分点。机床工具以35.07％的增速位居第二，石化通用、重型矿山、基础件等行业的增速也超过了机械行业整体增速。而农机行业增速明显回落，1-10月生产增速低于机械工业平均水平13.27个百分点以上；文化办公设备、仪器仪表、电工电器、食品包装等分行业也呈现逐月回落趋势。

　　分行业看，城市建设，铁路、港口，物流等交通物流设施建设等将使工程机械、载货汽车继续保持增长；汽车、数控机床、输变电设备产量等继续较快增长。大中型拖拉机受农机补贴滞后和下半年淡季的影响，产量将与去年持平。国家抑制“两高一资”行业过快增长的各项政策效果将逐步显现，发电设备、冶金设备、矿山机械等产品增速将由前几年30%以上有所回落。

　　预计2008年各主要分行业的增长仍将保持一定程度的分化，其中汽车、工程机械、机床工具、重型矿山、石化通用、电工电器、通用基础件等仍将保持30%左右或更高的增长速度；而农业机械、内燃机、文化办公、食品包装等行业的增长速度将下降至15%左右。

　　二、2008年机械行业发展展望：继续保持平稳快速增长，增速将有所回落

　　（一）产业结构优化和自主创新成为中国经济发展主题

　　实现经济增长方式的转变是“十一五”时期经济社会发展的主要目标之一。具体来看，经济增长方式转变的本质在于工业化道路的选择，经济增长方式转变的内在要求是产业结构优化，经济增长方式转变的中心环节是增强自主创新能力。因此，在当前的历史阶段，产业结构优化与自主创新已经成为中国经济发展的主题。

　　2008年国家将进一步加强和改善宏观调控，强调“又好又快”的发展，更加注意经济发展的质量。经济学界预测，2008年GDP的增长率将比2007年的11.5%有所回落，大概保持在10.7%或接近10.7%的水平（中国社科院预测为11%，国际货币基金组织预测为10%），不会出现大起大落，中国经济将继续保持平稳较快发展的势头。

　　（二）机械行业仍处于发展的黄金时期

　　机械工业发展的起伏变化从根本上说取决于宏观经济的运行状况。从长远眼光来看，经济运行中最大的风险来自于宏观调控的不确定性。宏观调控相机抉择取决于价格水平和资产价格水平的波动。2008年将实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。在适当的政策控制下，未来的经济增长仍然具有高位运行的实体基础和供给空间。

　　我国目前经济发展已经过了发展初期，正处于重化工业发展中期。从中国产业结构演变所处的阶段来看，在中国产业结构“补短”任务基本完成，“升级”任务开始受到高度重视，国民经济增长方式转变和结构调整进入关键时刻。这一阶段，正是国民经济各行业加大折旧力度，进行大规模技术改造和升级，设备更新任务繁重的时候，为机械行业的全面复苏创造了良好的外部环境和旺盛的市场需求。

　　从国际上各主要发达国家工业发展的经验来看，美国、德国的重化工业发展期延续了18年以上，而美国、德国、日本、韩国四国重化工业发展期平均延续了12年。据此，我们判断中国的重化工业发展期将至少延续10年，而重化工业时期是机械行业难得的快速发展时期，期间固定资产投资增速会有起伏，但总的来说，这段时期必将是机械工业发展的黄金时期。

　　此外，国家振兴装备制造业的政策效果将逐渐显现，振兴政策的影响将远超口号层面，鼓励采用国产设备的一系列政策将大幅带动国产设备的需求，从而带来国内制造业的全面升级和长期竞争力持续提升。目前已经出台的国产设备40％抵免所得税、东北和中西部生产型增值税向消费型转变和进口整机和零部件等一系列政策，都在按照《振兴装备制造业的若干意见》逐步实施，细化的政策正在逐渐出台。

　　总体而言，机械工业发展仍然面