从再调准备金率看下半年钢价走势

再调准备金的背后

今年以来存款准备金率一直保持着'一月一调'的提升节奏。在过去五个月里，央行先后五次上调存款准备金率。自去年以来央行更是先后十二次上调准备金率。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达到了21.5%的高位。据估算，此次上调后，可一次性冻结银行资金3700多亿元。此举意在进一步回笼市场的流动性，控制物价上涨的货币因素，缓解居高不下的通胀压力。、

5月份我国居民消费价格(CPI)同比涨幅达到5.5%，创下近三年来新高，物价走高的背后是由于前期超常规的货币信贷投放，因此通过准备金率的继续上调，可回笼银体系的流动性，从而更好地控制住物价上涨的货币因素。

央行本次宣布上调存款准备金率的时机不同寻常，是在工作日的上班时间。此前中国央行上调准备金率以及加息的时间几乎都在周五晚上、周末或者假期中。但此次消息公布时国内股市已经收盘，因而市场不能立即作出反应。

14日央行此举不但是稳健货币政策的例行步骤，更暗示政策制定者对眼下经济状况的三大决策判断：

其一，通胀压力没有消除，市场上看不到物价出现掉头的清晰迹象，反倒有涨价因素涌现，如大米、猪肉、饮料、日化用品等纷纷涨价，以年为单位来看，货币是通胀的主要因素。此时继续上调准备金率，可避免给通胀提供流动性的'催化剂'。如果如预期加息，短期内对物价总水平还有推高作用，因为在欧美加息之前，国内输入性通胀的问题无法解决，这也是政策的软肋之一。

其二，央行此举，将澄清近期'政策将松动、放缓'的市场预期，传递继续收缩的信息：经济增长在回落，但是这种回落是温和的。管理通胀依然是重点。

其三，上调存款准备金率，是'稳健货币政策'的标志。尽管5月广义货币(M2)为15.1%，低于16%的调控目标，但今年银行理财产品集中回归表内，将对货币波动产生巨大影响，而要令社会融资总量达致平衡，准备金率亦是间接遏制因素。

国家统计局数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点。这些数据已经给决策层提供了经济滞涨的预警信号，这也是央行在数据公布后不立即加息的真实原因，因为害怕影响实体经济。

在这样的大的政策方向下，资金面趋紧在下半年将成为常态，对于钢材生产贸易，这个资金密集型行业来看，受到严重影响的可能性比其他行业要大。在资金紧张，融资成本加大的情况下，如何保持自身的资金链健康运行，这是需要钢厂和贸易商关注，从这个角度，对钢厂的资金情况进行跟踪，一旦出现资金非常紧张，拖长原料付款期限等现象出现后，钢厂必然降价促使，加快资金循环，在三季度末，可能出现这种情况。

钢厂压力倍增，开闸放水在即

近期各项指标均显示钢材下游工业继续转弱，其中汽车行业最为明显。中国汽车协会数据显示，5月份汽车产销连续两个月负增长，当月产销134.9万辆和138.3万辆，环比下降12.1%和10.9%，同比下降4.9%和3.9%，1-5月汽车累计产销777.97万辆和791.6万辆，同比增长3.2%和4.1%。5月汽车产销低于去年同期反映出各方需求转弱以及传统淡季影响明显。6-7月份仍将面临淡季考验，汽车产销将继续维持低位。而从2005年以来制造来PMI运行可以发现，除2009年以外，每年5-7月均呈环比下降态势，且为全年低点，必将影响钢材需求。

今年3月份，国内钢材库存总量刷新历史记录，接近1900万吨，之后便开始一轮去库存化过程，持续时间长达13周。值得注意的是，近期钢材库存环比有所增加，为过去14周以来首次回升。从目前钢厂排产、资源投放以及需求面等多方因素来看，国内钢材库存将呈现阶段性增加态势。

国内钢材社会库存在经过长达13周去库存化过程后再现增加态势，主要在于部分下游行业尤其是工业有效需求继续转弱，冷热轧及中板资源消化速度放缓。与此同时，南方地区不仅面临不断上升的高温天气，还遭遇梅雨季节，建筑行业开工受到一定影响。在需求总体转弱的同时，钢厂开工率并未明显下降，资源投放继续增加。最新数据显示，5月粗钢日产量虽较4月份略有下降，但194.4万吨仍处于较高水平，再加上出口转弱，当月粗钢资源投放量为5662万吨，同比增长8%，环比增幅则为2.1%。

根据当前铁矿石等原燃料价格综合测算，主要品种尚有盈利，其中建筑类钢材盈利状况较好，二级螺纹毛利超过400元/吨，热卷约190元/吨。相比之下，冷轧则濒临亏损边缘。由于目前全国保障房的整体开工率只有三成左右，在住建部11月底必须全面开工的'大限'之下，三季度的保障房项目将面临集中动工的局面。这也就意味着，接下来，以螺纹钢、线材为主的建筑钢材将有望迎来一个需求集中爆发的局面。但板材类产品下半年走势前景不乐观。

目前钢厂产能利用率持续增长，主要由于前期限电预期影响，基本上大钢厂都在限电预期下加大生产马力，目的是掌握足够的钢材资源来保证限电后的市场份额，但是由于去年节能减排限电严重影响民生的前车之鉴，地方政府在全面限电上非常慎重，大面积长时间的限电的情况很少出现，而且由于钢价倒挂现象严重，所以前期增产的资源主要存留在钢厂环节，一些全流程钢厂主要通过将粗钢资源往高端产品线上输送，通过延长产品加工时间来变相储备钢材，一旦下游需求受限，这部分增产资源市场消化受限，不排除钢厂在资金紧张的情况下打折促销的情况，特别是钢厂对后市悲观的情况下。

下半年钢价走势预测

目前的经济运行情况非常复杂，各种矛盾因素参杂，资金面紧张，融资成本飞涨，在温州已经出现大批中型企业的资金链断裂的局面，当局虽然不会马上放松宏观调控，但是由于各种政策的叠加效果正在发酵，所以笔者认为三季度虽然可能会有一次加息，但是总体上将处于观察期，新的调控政策出台将比上半年慎重，政策压力将处于缓慢释放的阶段。

从政策调控的焦点----房价来看，目前舆论已经出现'在通胀环境下，房价不涨就是跌'的论调，事实上这样的判断也有部分合理性，目前市场真实的年通胀在10%，例如去年售价100万的房产今年还卖100万，其实等于降价10%，经过上半年的限购后，各地积累了大量的刚性需求，而且经过基本工资上涨后，实际购买力又有所上升，所以房价不可能大跌，在这样的情况下，需要依靠管理层的智慧，如何合理释放这部分刚性需求，不要形成供需对垒，一旦强行释放，必然在短期内再次推高房价。

房价不跌，加上保障房的集中需求，下半年钢材基本需求将有所放大。在这样的判断下，四季度将有一定的市场机会。政策不可能一直强行压制，市场本身的力量会发挥作用，一旦美国进入加息通道，国内货币政策的调控空间将加大，也不会出现目前的不是加息就是调准的被动局面。所以四季度可能出现调控放松的局面，让价格回归市场。