沙钢巨量做空螺纹钢骑虎难下 钢材后市存分歧

自2月21日现身空方主力持仓榜单至上周五的短短9个交易日内，沙钢自营席位持续增持螺纹钢1205合约空单一万两千余手。主力合约移仓换月之际却逆势加仓，沙钢是否骑上虎背？现货商在时隔一年多后再度现身主力空单榜位，是否意味着钢材期价将重归弱势？

大举做空或为套保

接受中国证券报记者采访的业内人士认为，钢铁厂商是市场供给方，出于防范价格下跌风险的需求，它们往往在期货市场进行卖出套期保值操作，可以算是天然空头。

招商期货侯书锋表示，自2月21日以来螺纹钢上涨明显，1205合约从21日开盘的4180元至3月2日收盘上涨了110元，在期价上涨的过程中沙钢却大举增空，考虑到目前国内钢厂库存依然偏高的现实，只能理解为其对钢价短期走势并不乐观，因此不断增加套保盘，以锁定预期收益。

东证期货王德智也认为，沙钢选择这个时点增空1205合约，应该是基于其对钢材市场的判断而进行的套期保值行为，作为手握现货的厂商，其最终参与交割的概率较大。值得一提的是，由于这一过程正伴随着主力合约由1205向1210的换月，沙钢在大家选择离开1205合约的同时却逆势布局，凸显其对螺纹钢价格延续升势的信心不足。

值得注意的是，经过连续9个交易日的增仓，截至3月2日，沙钢在1205合约上的空单持有量已经达到15457手，按3月2日结算价4288元/吨和7%的最低交易保证金水平来计算，沙钢保证金已达4600多万元；如果再算上1210合约上的3350手空单，则所占用的资金保守估计在6000万元以上。

虽说资金占用成本不菲，但沙钢可以通过在期货市场卖现货的方式来尝得甜头。新湖期货翁鸣晓认为，近期期现基差逐步收敛，期货倒挂基本消失，所以在期货市场上卖出相对于现货市场越来越有利。2月下旬沙钢三级螺纹钢出厂价4220元，而3月1日出台的最新价则是4270元，期货比现货售价高，由此锁定既有的利润。另外即使从价差角度看，1205合约价格相对于目前的1210合约来说偏高，因此看空1205合约也有道理。

当然，业界也有人猜测沙钢的真正用意或许并没那么简单，因为在钢价连续上涨、多头行情大有启动之势的背景下连续增空确有蹊跷之处。有分析人士表示，沙钢除了自营席位，还在其他期货公司拥有头寸，因此其完全可以通过自营账户来掩护，在其他的账户上做出与自营账户头寸相反的操作，来个声东击西。

钢材后市存分歧

对沙钢持续增空1205合约用意讨论的背后，是近期市场对于螺纹钢价格走势的分歧。

作为在市场上有影响的现货商，沙钢在期价上涨的时候持续加空，让市场对短期钢价悲观情绪更浓。网友p864083612认为，3月2日盘后沙钢在1205合约前20大空头里面的持仓比重高达约11%，现货商重仓近月卖出套保，将刺激投机多头加速撤离。因此，一旦后市钢价下行，其跌势将远远超过1210合约。从盘面上看，上周螺纹钢经历了周一的大涨之后，剩余的四个交易日便陷入了高位区间上落格局之中，僵局难破显示多头并没有完全掌握主导，未来钢价可能下探。

无独有偶，同样具备现货背景的中钢期货席位，自2月21日以来也大幅增空1205合约8774手至9980手。考虑到1205合约的最后交易日为5月15日，倘若这些空单真如预测选择实物交割，则届时螺纹钢期价还将有一轮较大幅度的下跌。

兴业期货林玲也对市场持悲观态度。她说，目前看终端需求启动缓慢，而一季度是钢厂完成生产目标和经营目标的关键时候，虽然前期钢材市场不景气，但钢厂产量已开始小幅攀升，这让钢材库存压力始终居高不下。截至2月24日，全国螺纹钢社会库存仍达844.8万吨，此外，重点钢企厂内库存总量也创下了2009年下半年以来新高，后期去库存化任务极为艰巨。尽管沙钢3月上旬的出厂价格螺纹钢上调了50元/吨，但相比之前的大力度下调，本次调动幅度十分保守。何况在2010年6、7月份之后，相隔一年多时间，沙钢集团再次出现在上期所前20名空头席位上，这一切都表明钢厂对后市不太乐观。

但业内也不乏乐观看法。翁鸣晓认为，由于终端和贸易商需求都将会有所恢复，加上原料价格稳中有升和资金面相对去年宽松的背景，螺纹钢价格将总体震荡偏强。侯书锋进一步分析说，基于以下一些原因，螺纹钢价格有望走高。

其一，欧洲央行将实施第二轮长期再融资操作(LTRO)，这相当于变相的量化宽松。美联储也将在3月13日召开议息会议，有关QE3的预期将再度升温。欧美量化宽松预期炒作对商品价格有一定利好，将间接带动钢价上行。

其二，库存供应下降支撑现货价格反弹。截至2月17日当周，螺纹钢周库存环比增幅下降，带动螺纹钢现货价格反弹；截至2月24日当周，螺纹钢周库存环比出现下降，环比减少4.72万吨，减幅为0.6%。临近3月份的消费旺季，市场对库存数据较为敏感，若能持续下降，将会带动现货价格上涨。

其三，下游需求的政策性利好。在刚刚结束的全国铁路建设工作会议上，铁道部部长盛光祖表示今年4000多亿元的建设资金已经基本有了着落，铁路建设顺利实施对缓解螺纹钢供应压力有积极意义；二是房地产市场的需求预期上升。目前房地产政策调控不会再有更严厉的政策出台，同时，地方政策放松房市调控的呼声较高，虽然上海等地区房市政策松绑被否决，但政策拐点客观存在。加上保障房建设需求，3月份的需求预期还是令市场有所期待。

空头骑上虎背？

沙钢手中巨量空单将去向何方，接下来是继续增空还是考虑离场？鉴于其对行情将产生重大影响，业内人士对此无不瞩目。

'不管是实物交割还是寻找机会平仓，在5月15日之前都有可能发生。'宝城期货研究所所长助理程小勇说，目前对沙钢所持有空单的性质为套保抑或投机还难以判断，不过，接下来1205合约总持仓毫无疑问将继续萎缩，而沙钢所持空单对该合约价格走势的影响也将愈发明显。

根据上期所规则，期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准不一样，越是临近交割月份，保证金收取比例越高。因此，除拿定主意进行实物交割的投资者外，多数资金都会选择平仓，转到更远月份的合约上开仓。此外，进入交割月后单一自营会员持有的投机单不得超过9000手，若沙钢目前持有的空单都为投机单，则到时候必须平仓。

值得一提的是，期货市场上螺纹钢多头筹码一般较为分散，散户持有较多；空头筹码则较为集中，多为机构保值盘，其中又以沙钢和中钢期货席位为代表。比较而言，空头力量集中且往往手握现货，在二者博弈中更具底气。业内人士表示，除了套保外，也不排除沙钢持有较多投机空单的可能性。果真如此的话，则沙钢后期增空也不足为奇，持续下注并从心理层面击倒多头对其而言是一种很好的结果。因为如果现在就直接买入平仓，势必把价格打起来，对尚未平掉的空头头寸不利；但若能坚持一段时间，等待多头散户自行卖出平仓，在期货价格回落之后再行平仓，效果显然要更好。