南方家具公司筹资决策分析谁了解?

案例4南方家具公司筹资决策分析”感的文档，希望对您的工作...  二、家易行业的状况家具业是高度分散的行业。据了解在  1000  多家家具企

南方家居成立二十多年以来，始终坚持以“产品研发为先导、品质管理为生命、品牌经营为战略、成本领先为关键、市场营销为龙头、顾客满意为目的、全员绩效考核为保证、全面预算管理为始终”的经营理念；坚持走国外技术引进、消化、吸收和自主创新相结合的道路，不断推出符合消费者个性化、多元化和大众化需求的产品。
南方家居率先引进德国和意大利自动化流水生产线，生产做到材质选料讲究、做工精细、品质过硬，顺利通过IS09001-2000国际质量体系认证，产品畅销日本、北美、中东及东南亚等国家和地区。曾先后被评为：中国质量AAA级企业、CQC中国质量环保产品认证、质量跟踪重点保护品牌、中国家具十大创新品牌、中国十大板式家具品牌、中国驰名商标、四川省著名商标、四川省名牌等殊荣。

公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析                                                                                                        
      1991年8月，南方家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要到1993年10月末筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益及提高流动资金利用效果得以解决，其余部分800万元需要从外部筹措。在此之前，钟晨先生已经和投资银行设想了几个方案，并将在1991年9月2日的董事会上正式提交讨论。      
        公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市一场上，南方公司普通股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。但是，投资银行却建议通过借款的方式（年利率7％，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资本成本。      
一、公司背景及其规划      南方家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于1980年创立的，经过十年的发展，到1990年，销售收入从刚成立时的1000万元增至1620万元。利润增加到74万元。有关的资料见表  1和表2。      
          根据钟晨先生介绍，南方公司的家具生产线较少，不能向市场推出大量的新产品。1991年，该公司的生产线仅包括八种卧室家具类型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型，如有活动顶板的书桌及酒柜等。各类家具一般是按照传统方式，采用木制结构制作的，或采用类似木制材料进行表面装饰，使其既具有实用性，又具有观赏性。      
          从生产能力看，目前公司拥有四套独立的生产设备，设在东图的分公司占地面积为9．7万平方米，主要生产卧室及餐厅家具；而设在西林的分公司占地面积为3万平方米，主要生产其他系列的各种家具。这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别提供。  为了不断扩充和发展，公司经常组织有关人员进行市场调查，了解消费者的口味与偏好，不断改进产品设计，每年在家具市场上推出二至三种新型家具，并且关闭了相同数量的过时或不受欢迎的生产线，使公司避免了生产线的过度扩张与生产线的低效率  公司的销售人员近50人，销售网点遍及全国各地，拥有客户5000多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的管理人员确信，只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地推销家具。1991年，公司拥有平价商店14家，预计到1992年可达到18——24家。  南方公司拥有950雇员，平均人均年生产总值为50000元，而同行业的人均生产总值为16000元。管理人员认为在公司中存在着剩余劳动力。  1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，南方公司的销售收入和利润仍比1989分别增长了  8．7％和  27．6％。在今后的  5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润增长幅度相对降低（1991年一1995年财务预测如表3所示）。为了实现这一目标，公司必须扩大生产规模，到1993年末，使生产能力翻一番。预计在北洼附近耗资800万元建造一所占地18．3万平方米的工厂，这将是家具行业中规模最大、现代化程度最高的一家工厂。此外，还需要50万元整修和装备现有的厂房和设备；需要价值300万元的流动资金以补充生产规模扩大而短缺的部分；这三项合计共需资金1150万元。

南方家具公司筹资决策分析
　　(2008-02-08  14:29:08)
　　[分析]
　　数据计算：两种筹资方式的成本和财务杠杆系数。
　　1.两种筹资方式的筹资成本
　　A。  普通股筹资的筹资成本
　　计算普通股的筹资成本有三种模型，即股利折现模型，CAMP(资产资本定价模型)，和税前债务+风险溢价。在本案例中，我们倾向于运用股利折现模型。如果我们选择CAMP模型，则需要知道市场无风险收益率和市场总收益率，还有企业的风险系数。当然这些数据都可以搜索到，可以用1991年政府债券利率表示无风险收益率，市场收益率可以用股指增长率近似;企业是上市公司，并且新的项目与公司以往的业务并没有太大区别，因此有关机构提供的企业的值可以代表这个新项目的风险。但是我们还是碍于CAMP的一个致命弱点：只考虑了系统风险，没有考虑非系统风险。如果是针对证券投则，这个弱点可以忽略，因为我们确实可以通过多样化投资来规避非系统风险。但是对于本企业的此次单项建设性投资，非系统风险绝不可小觑，因而CAMP模型不能很好反映此次投资。
　　至于税前债务+风险溢价模型，我们是碍于信息的不完全而舍弃它。这个模型需要给税前债务成本加上一个风险溢酬来使其成为权益成本，但是题目所给的信息无法让我们确定一个具体的风险溢酬，我们只知道企业面临高度分散和兼并与收购的风险，风险很大，但究竟是多少却无定数。就算信息是完全的，风险溢酬具体数值的确定也有相当的主观性。鉴于我们不是家具行业的专家，谨慎起见，我们放弃了此模型。
　　只剩下股利折现模型较为合理，而且题目中也给出了企业具体的股利分配政策。运用股利折现模型也分为三种小模型，分别是常数股利模型，持续稳定增长股利模型，和阶段性增长股利模型。公司开始新项目后所用的股利分配政策是：第一年每股年0。4  元，以后年增长6%。根据这一政策我们应该用持续稳定增长模型。现在计算权益筹资成本：
　　其中第一期股利等于每股0.4元，股票发行价为31元(8000000/258065，已扣除发行费用)。所以，  0.4/31+0.06=7.29%。
　　B。负债筹资的筹资成本。
　　我们先来看一下负债筹资的要求：
　　举债，即向银行举借年利率为7%，期限为10年的贷款
　　其有关内容为：
　　A.从贷款取得后第30个月开始，每半年偿还本金40万元;
　　B.第十年末偿还贷款本金的  25%(200万元);
　　C.借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增  10%，
　　直至达到未偿还贷款的80%;
　　D.股东权益总额至少为600万元;
　　E.借款利息必须在每季末支付。
　　我们假设银行不计复利。随着偿还本金的增多，利息费用也会逐渐减少。
　　利息费用和负债成本的计算见EXCEL工作表。
　　时间本金利息费用现金流季IRR年成本
　　1992.1.18000000  ——80000001.750%7.1859%
　　1992.3.318000000140000-140000
　　1992.6.308000000140000-140000
　　1992.9.308000000140000-140000
　　1992.12.318000000140000-140000
　　1993.3.318000000140000-140000
　　1993.6.308000000140000-140000
　　1993.9.308000000140000-140000
　　1993.12.318000000140000-140000
　　1994.3.318000000140000-140000
　　1994.6.308000000140000-540000
　　1994.9.307600000133000-133000
　　1994.12.317600000133000-533000
　　1995.3.317200000126000-126000
　　1995.6.307200000126000-526000
　　1995.9.306800000119000-119000
　　1995.12.316800000119000-519000
　　1996.3.316400000112000-112000
　　1996.6.306400000112000-512000
　　1996.9.306000000105000-105000
　　1996.12.316000000105000-505000
　　1997.3.31560000098000-98000
　　1997.6.30560000098000-498000
　　1997.9.30520000091000-91000
　　1997.12.31520000091000-491000
　　1998.3.31480000084000-84000
　　1998.6.30480000084000-484000
　　1998.9.30440000077000-77000
　　1998.12.31440000077000-477000
　　1999.3.31400000070000-70000
　　1999.6.30400000070000-470000
　　1999.9.30360000063000-63000
　　1999.12.31360000063000-463000
　　2000.3.31320000056000-56000
　　2000.6.30320000056000-456000
　　2000.9.30280000049000-49000
　　2000.12.31280000049000-449000
　　2001.3.31240000042000-42000
　　2001.6.30240000042000-442000
　　2001.9.30200000035000-35000
　　2001.12.31200000035000-2035000
　　用EXCEL的IRR函数，以季度为一期计算折现率，再计算债务成本：
　　=7.1859%
　　税后的债务成本：  =4.8146%